安徽合力(600761)：业绩逐季好转

公司发布三季报：前三季度实现营业收入22.10亿元，同比下降26.27%；实现净利润4084.73万元，同比下降77.61%；基本每股收益0.11元。公司业绩符合我们预期。

公司业绩逐季好转，毛利率提升。

从单季度来看，公司前三季度每股收益分别为-0.04、0.06和0.10元，逐渐增长。一方面，叉车销量逐渐上升，营业收入逐渐增长；另一方面，由于原材料价格下降，在产品售价出现一定幅度下跌的情况下，营业毛利率也逐季上升。三季度营业毛利率17.49%，环比提升1.94个百分点，同比也提升1.23个百分点。

盈利预测与估值。

我们维持对公司今年的业绩预测，2010、2011年叉车毛利率分别提高1个百分点到18%、19%；预计今年公司实现每股受益0.20元，2010～2011年分别为0.45、0.76元。我们认为，叉车行业逐渐复苏、明年出口恢复对叉车行业影响弹性较大；按照2.5倍PB估值，目标价15元，提高投资评级至“增持”。

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